El experimento económico de Milei: Argentina logra su inflación más baja en 8 años, pero el costo se esconde en la letra chica

La cifra que definió el cierre de 2025: la inflación más baja en ocho años

El Instituto Nacional de Estadística y Censos (INDEC) confirmó que la inflación argentina cerró 2025 en 31,5%, según El Imparcial — una caída abrupta frente al 211,4% registrado al cierre de 2023, el último año completo bajo el gobierno anterior a Milei. Para dimensionar la magnitud del cambio: es la cifra de inflación anual más baja que registra Argentina desde 2017, cuando cerró en 24,8% bajo el gobierno de Mauricio Macri, antes de que la inflación volviera a acelerarse en los años siguientes (47,7% en 2018 y 53,8% en 2019), según La Nación.

El ministro de Economía, Luis Caputo, calificó el resultado como "un logro extraordinario teniendo en cuenta que se obtuvo en un contexto de reacomodamiento de precios relativos, la implementación de una flotación cambiaria, y una fuerte contracción en la demanda de dinero, producto del feroz ataque político que derivó en una dolarización cercana al 50% del M2", según Diario de Cuyo — vinculando directamente el resultado a la eliminación del control de capitales, uno de los cambios de política económica más audaces del gobierno.

El fin del cepo cambiario: la apuesta que no salió como temían los críticos

Uno de los movimientos más riesgosos del gobierno de Milei fue el levantamiento de la mayoría de los controles cambiarios de larga data —conocidos popularmente como "el cepo"— el 14 de abril de 2025, según Wikipedia. Analistas, medios y economistas habían advertido que esta decisión podría generar una salida de capitales intensa, depreciar el peso, disparar nuevamente la inflación, y provocar pánico en los mercados financieros.

Según El Economista, los resultados fueron en la dirección opuesta a esos temores: la inflación volvió a desacelerarse con intensidad tras el levantamiento del cepo, el riesgo país no dejó de caer, y las casas de análisis financiero recuperaron el optimismo sobre las finanzas argentinas. El salto mensual del 3,7% registrado en marzo de 2025 —que había generado alarma dentro del propio gobierno y precipitado la decisión de eliminar el cepo— no se repitió con la magnitud temida: el régimen de flotación cambiaria administrada entre bandas, implementado a partir de esa fecha, permitió una corrección en la cotización del dólar sin el impacto inflacionario que muchos anticipaban.

La inflación mensual tocó mínimos históricos de cinco años

El proceso de desinflación tuvo hitos mensuales que confirman la magnitud del cambio de tendencia. Según Wikipedia, la inflación mensual se desaceleró a 13,2% en febrero de 2024, comparada con 20,6% en enero de ese año y 25,5% en diciembre de 2023. Para febrero de 2025, la inflación mensual reportada fue de 2,2%, un mínimo de cinco años; y en junio de 2025 alcanzó otro mínimo de cinco años, con apenas 1,5% mensual.

Los números macroeconómicos que respaldan el relato oficial

Más allá de la inflación, otros indicadores macroeconómicos mostraron un comportamiento favorable durante 2025. Según Rio Times, la economía argentina creció 4,4% en 2025 y se proyecta una expansión de entre 3% y 4% para 2026. La pobreza cayó a 28,2% en el segundo semestre de 2025, su nivel más bajo desde 2018. El gobierno registró un superávit primario del 1,4% del PIB en 2025 y un superávit financiero del 0,2% — la primera vez desde 2008 que Argentina registra dos años consecutivos de superávit financiero mientras cumple con todas sus obligaciones de servicio de deuda pública.

El sector energético también mostró un desempeño destacado: la producción petrolera de Vaca Muerta superó los 840.000 barriles diarios, posicionando a Argentina como exportador neto de energía — un desarrollo que, según el mismo análisis, ya no es una promesa política, sino una curva de producción consolidada y verificable.

El presupuesto 2026 y el peso político de las pensiones

De cara a 2026, el presupuesto oficial contempla un superávit primario objetivo de entre 1,2% y 1,5% del PIB, con un gasto público total cercano a 148 billones de pesos argentinos (aproximadamente 102.000 millones de dólares), según Rio Times. Un dato relevante para entender las restricciones políticas del ajuste fiscal: los pagos previsionales representan el 46% del gasto público total, y se espera que aumenten moderadamente en términos reales — una concesión política que el gobierno de Milei necesita para mantener el respaldo de su coalición legislativa, incluso en medio de un programa de ajuste fiscal históricamente agresivo.

Las primeras grietas: la corrida cambiaria que solo se evitó con ayuda de Estados Unidos

Pese al balance mayoritariamente positivo, el proceso no estuvo exento de momentos de tensión aguda. Según Focus Economics, una importante corrida cambiaria entre septiembre y octubre de 2025 solo se evitó gracias a una inusual intervención estadounidense en el mercado cambiario argentino — un episodio que el propio análisis describe como difícilmente una solución sostenible a la presión depreciatoria de fondo que enfrenta el peso.

El mismo análisis advierte que, para ayudar al Banco Central a acumular reservas sin generar una sobrevaluación excesiva de la moneda, el país probablemente tendrá que avanzar hacia un régimen cambiario más flotante, ya sea ampliando la banda de tolerancia actual o eliminándola por completo — una decisión pendiente que sigue representando la principal incertidumbre estructural del programa económico de Milei hacia el mediano plazo.

La política monetaria, sujeta a cambios de régimen y alta volatilidad

El manejo de las tasas de interés también atravesó ajustes significativos durante el periodo. Según Focus Economics, el Banco Central recortó su tasa de interés oficial en 102 puntos porcentuales entre diciembre de 2023 y enero de 2025, una reducción que impulsó fuertemente el crédito al sector privado, el cual aumentó en tres dígitos porcentuales durante ese periodo. Sin embargo, en julio de 2025 el Banco abandonó la tasa de interés oficial como ancla de política monetaria, migrando hacia un régimen basado en el control de la oferta monetaria — desde entonces, las tasas de interés de mercado mostraron una volatilidad extrema, vinculada a los cambios en el sentimiento de los inversores y a ajustes macroprudenciales del Banco Central, con la tasa interbancaria Badlar disparándose antes de las elecciones legislativas de octubre y desplomándose después.

La controversia estadística: ¿la inflación real es más alta de lo reportado?

Uno de los cuestionamientos más serios al relato oficial de desinflación proviene de un cambio metodológico en la medición del propio INDEC. Según El Imparcial, el Centro de Economía Política Argentina (CEPA) calculó que, si el cambio metodológico reciente se hubiera aplicado durante todo el mandato de Milei, la inflación reportada habría sido un 11% más alta de lo efectivamente informado. Esta "actualización técnica" generó lo que el mismo análisis describe como fantasmas del pasado, con críticos acusando al gobierno de intentar "licuar" estadísticamente la inflación futura — una acusación que remite a episodios históricos de manipulación de estadísticas oficiales en Argentina, particularmente durante la controversia del INDEC en la década de 2000.

Consultoras como Epyca interpretaron el reciente cambio en las bandas cambiarias del Banco Central como una "admisión silenciosa" de que la inflación podría repuntar en los próximos meses si se relaja el control sobre el dólar — una lectura que contrasta con el optimismo de brokers como Balanz, para quienes la trayectoria de la inflación sigue siendo descendente y positiva de cara al primer trimestre de 2026.

El costo oculto: las tarifas de servicios públicos subieron tres veces más que la inflación general

El hallazgo más contundente sobre el "costo oculto" del programa de ajuste proviene de un estudio del Instituto Interdisciplinario de Economía Política (IIEP), de la Universidad de Buenos Aires y el Conicet, citado por La Nación: entre diciembre de 2023 y diciembre de 2025, la canasta de servicios públicos regulados acumuló un alza del 561%, frente a una inflación general del 185% en el mismo periodo — es decir, las tarifas de servicios públicos subieron a un ritmo tres veces superior al de la inflación general, un desequilibrio que golpea de forma directa y desproporcionada el presupuesto de los hogares argentinos, incluso mientras el índice de precios general muestra una desaceleración sostenida.

Las dudas del mercado sobre 2026

De cara al año en curso, los propios analistas del mercado financiero muestran cautela sobre la sostenibilidad del ritmo de desinflación alcanzado. Según La Nación, con datos del Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) del Banco Central —una encuesta que reúne a 34 consultoras y centros de investigación, además de 12 entidades financieras—, existe una brecha considerable entre lo esperado por el Gobierno y lo estimado por el propio mercado para 2026. Un analista de Suramericana, citado en el mismo artículo, señaló que el mercado ajustó sus expectativas tras la flexibilización cambiaria y el contexto electoral, y todavía no convalida completamente el sendero de desinflación planteado en el Presupuesto oficial. Un economista identificado como Iragui advirtió que la actualización de las bandas cambiarias, la compra de divisas y los pagos de deuda previstos para 2026 podrían dificultar la continuidad de la desaceleración de precios — sin implicar necesariamente una aceleración inflacionaria, pero sí haciendo más compleja la tarea de seguir bajando el ritmo.

La promesa presidencial: "la inflación tiene fecha de defunción"

El propio presidente Milei fijó una expectativa pública ambiciosa sobre el futuro de la inflación argentina. Según el sitio oficial del Gobierno argentino, durante su exposición en la edición 2025 del Congreso Económico Argentino, en el marco de la Expo Argentina de Economía, Finanzas e Inversiones (EFI), Milei destacó la apertura del cepo cambiario, la caída de 20 puntos de la pobreza, el crecimiento del salario real y la expansión económica, en lo que describió como "el ajuste más grande de la historia" — y afirmó que "la inflación tiene fecha de defunción a mitad del año que viene", es decir, hacia mediados de 2026.

Qué significa esto para una marca de retail, consumo o inversión en Argentina

• La combinación de desinflación sostenida con un fuerte incremento del crédito al sector privado (crecimiento de tres dígitos) sugiere que el consumo financiado podría convertirse en un motor de crecimiento relevante para el retail argentino en 2026, de forma similar a la dinámica que documentamos en nuestro análisis sobre endeudamiento y tarjetas de crédito en Colombia, aunque con un contexto macroeconómico de partida muy distinto.
• El alza desproporcionada de las tarifas de servicios públicos (561% frente a 185% de inflación general en dos años) es un dato crítico para cualquier marca de consumo masivo que opere en Argentina: el poder adquisitivo real de los hogares argentinos, medido por su capacidad de gasto discrecional después de cubrir servicios básicos, probablemente se deterioró más de lo que sugiere la cifra de inflación general reportada.
• La controversia sobre el cambio metodológico del INDEC es relevante para cualquier análisis de mercado que use datos oficiales argentinos como insumo: vale la pena contrastar sistemáticamente las cifras oficiales con mediciones independientes de consultoras privadas antes de tomar decisiones de inversión o proyección de demanda basadas exclusivamente en el dato oficial.
• La necesidad de intervención estadounidense para evitar una corrida cambiaria en septiembre-octubre de 2025 es una señal de que la estabilidad cambiaria argentina, aunque mejoró sustancialmente, todavía depende de factores externos de respaldo — un riesgo de cola que cualquier empresa con inversión de mediano o largo plazo en Argentina debería incorporar en sus escenarios de planificación.

Fuentes

• Instituto Nacional de Estadística y Censos (INDEC) — cifra oficial de inflación de Argentina para 2025, vía El Imparcial y Diario de Cuyo
• El Economista — resultados del levantamiento del cepo cambiario en abril de 2025 y su impacto en la inflación y el riesgo país
• Wikipedia (Economic reforms of Javier Milei) — cronología de la inflación mensual argentina y fecha de eliminación de los controles cambiarios
• Rio Times — indicadores macroeconómicos de Argentina para 2025 y 2026: crecimiento del PIB, pobreza, superávit fiscal, producción energética de Vaca Muerta y presupuesto 2026
• Focus Economics — análisis de la política monetaria del Banco Central de Argentina, la corrida cambiaria de septiembre-octubre de 2025 y la intervención estadounidense en el mercado cambiario
• Centro de Economía Política Argentina (CEPA), vía El Imparcial — cuestionamiento al cambio metodológico del INDEC y su impacto estimado en la inflación reportada
• Instituto Interdisciplinario de Economía Política (IIEP), Universidad de Buenos Aires y Conicet, vía La Nación — evolución de las tarifas de servicios públicos frente a la inflación general entre 2023 y 2025
• Gobierno de la República Argentina — declaraciones del presidente Javier Milei en la Expo Argentina de Economía, Finanzas e Inversiones (EFI) 2025

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